Put Ratio Spread (1×2)
看跌比率价差
买 1 张高行权价 Put + 卖 2 张低行权价 Put：温和下跌最赚，暴跌有较大风险。
核心思路
与看涨比率价差镜像。在标的温和下跌至低行权价附近时收益最大；但如果暴跌，多卖的那张看跌期权会带来较大亏损（最多到标的跌至 0）。
如何构建
买入 1 张 K₂ 看跌期权，卖出 2 张 K₁ 看跌期权（K₁ < K₂）。
| 腿 | 方向 | 数量 | 行权价 / 成交价 | 到期 | 权利金（每股） |
|---|---|---|---|---|---|
| 看跌 Put | 买入 | 1 张 | $100 | 30 天 | $3.26 |
| 看跌 Put | 卖出 | 2 张 | $95 | 30 天 | $1.33 |
示例环境：标的 $100，隐含波动率 30%，利率 4%，权利金按 Black-Scholes 计算并四舍五入到美分。
盈亏公式
- 最大盈利
- (K₂ − K₁ + 净收入) × 100（到期等于 K₁）
- 最大亏损
- (K₁ − (K₂ − K₁) − 净收入) × 100（标的跌至 0）
- 盈亏平衡点
- 下方：K₁ − (K₂ − K₁) − 净收入；若净支出，上方还有 K₂ − 净支出
代入示例参数（每组合 1 份）
期权净支出$60
最大盈利$440
最大亏损−$9,060
盈亏平衡点$90.60 / $99.40
希腊字母特征
±Delta方向敞口随标的位置变化开仓时 3.0 股
−Gamma大幅波动不利：行情越剧烈越被动开仓时 −2.75
+Theta时间流逝带来收益开仓时 +$3.36/天
−Vega隐含波动率下降有利开仓时 −$6.78/1%
适用场景
- 预期温和下跌
- 利用看跌期权偏斜：虚值看跌期权的隐含波动率偏高
优点
- 成本低
- 利用偏斜卖出「贵」的虚值看跌
缺点与风险
- 下方风险较大
- 崩盘时隐含波动率飙升，亏损加速
实战要点
- 反过来（卖 1 买 2）就是看跌反向价差，是一种廉价的「崩盘保险」