Call Ratio Spread (1×2)
看涨比率价差
买 1 张低行权价 Call + 卖 2 张高行权价 Call：温和上涨最赚，暴涨有风险。
核心思路
多卖的一张看涨期权降低了成本（常可净收入开仓），使组合在标的温和上涨到高行权价附近时收益最大。但多出来的那张是裸卖，标的暴涨时亏损无上限。
如何构建
买入 1 张 K₁ 看涨期权，卖出 2 张 K₂ 看涨期权（K₂ > K₁）。
| 腿 | 方向 | 数量 | 行权价 / 成交价 | 到期 | 权利金（每股） |
|---|---|---|---|---|---|
| 看涨 Call | 买入 | 1 张 | $100 | 30 天 | $3.59 |
| 看涨 Call | 卖出 | 2 张 | $105 | 30 天 | $1.66 |
示例环境：标的 $100，隐含波动率 30%，利率 4%，权利金按 Black-Scholes 计算并四舍五入到美分。
盈亏公式
- 最大盈利
- (K₂ − K₁ + 净收入) × 100（到期等于 K₂；若为净支出则减去）
- 最大亏损
- 上方无上限
- 盈亏平衡点
- 上方：K₂ + (K₂ − K₁) + 净收入；若净支出，下方还有 K₁ + 净支出
代入示例参数（每组合 1 份）
期权净支出$27
最大盈利$473
最大亏损无上限
盈亏平衡点$100.27 / $109.73
希腊字母特征
±Delta方向敞口随标的位置变化开仓时 −9.5 股
−Gamma大幅波动不利：行情越剧烈越被动开仓时 −3.62
+Theta时间流逝带来收益开仓时 +$4.57/天
−Vega隐含波动率下降有利开仓时 −$8.93/1%
适用场景
- 预期温和上涨，但不会大涨
- 高行权价的隐含波动率相对偏高
优点
- 可以零成本甚至净收入开仓
- 在目标价附近收益很高
缺点与风险
- 上方风险无限
- 需要裸卖权限与保证金
实战要点
- 反过来（卖 1 买 2）就是看涨反向价差
- 组合的希腊字母随标的位置和剩余时间变化：越接近卖出行权价，越呈现负 Gamma、正 Theta 的卖方特征；只有临近到期、标的停在买入行权价附近时，才更像一张多头看涨