Bull Call Spread · 看涨借方价差 · Long Call Vertical
牛市看涨价差
买低行权价 Call + 卖高行权价 Call：用封顶的收益换取更低的成本。
核心思路
单买看涨期权太贵？卖出一张更高行权价的看涨期权，用它的权利金来补贴。代价是标的涨过高行权价后的收益归别人。结果是一个成本更低、盈亏都有上限、平衡点更近的看涨头寸。
如何构建
买入 1 张较低行权价 K₁ 的看涨期权，卖出 1 张较高行权价 K₂ 的看涨期权（同一到期日）。净支出权利金。
| 腿 | 方向 | 数量 | 行权价 / 成交价 | 到期 | 权利金（每股） |
|---|---|---|---|---|---|
| 看涨 Call | 买入 | 1 张 | $100 | 30 天 | $3.59 |
| 看涨 Call | 卖出 | 1 张 | $110 | 30 天 | $0.66 |
示例环境：标的 $100，隐含波动率 30%，利率 4%，权利金按 Black-Scholes 计算并四舍五入到美分。
盈亏公式
- 最大盈利
- (K₂ − K₁ − 净支出) × 100
- 最大亏损
- 净支出 × 100
- 盈亏平衡点
- K₁ + 净支出
代入示例参数（每组合 1 份）
期权净支出$293
最大盈利$707
最大亏损−$293
盈亏平衡点$102.93
希腊字母特征
+Delta标的上涨对组合有利开仓时 38.0 股
±Gamma随标的位置在正负之间变化开仓时 1.89
±Theta随标的位置在正负之间变化开仓时 −$2.71/天
±Vega随标的位置在正负之间变化开仓时 +$4.65/1%
适用场景
- 温和看涨，并且有明确的目标价
- 隐含波动率较高，想降低单买期权的成本和 Vega 风险
优点
- 成本低于单买看涨
- 风险与收益都明确
- 对波动率变化不那么敏感
缺点与风险
- 收益封顶
- 要获得最大收益，通常需要持有到接近到期
实战要点
- 把 K₂ 设在你的目标价附近
- 它与「牛市看跌价差」（同样两个行权价）的到期损益几乎相同，区别在于现金流方向和指派风险