Diagonal Spread · 穷人的备兑（PMCC）
对角价差
买远月实值 Call + 卖近月虚值 Call：用期权模拟备兑开仓。
该策略包含不同到期日的期权：图中「到期」指最近一个到期日，远月期权按 Black-Scholes 在剩余期限上估值，因此最大盈亏与平衡点依赖于模型和隐含波动率假设。
核心思路
不同行权价、不同到期日的组合。用一张深度实值的远月看涨期权替代 100 股股票，再像备兑开仓一样每月卖出虚值看涨期权收租。资金占用远低于真正持股，常被称为「穷人的备兑」（Poor Man’s Covered Call）。
如何构建
买入 1 张远月、较低行权价（常为深度实值）的看涨期权，卖出 1 张近月、较高行权价的看涨期权。净支出。
| 腿 | 方向 | 数量 | 行权价 / 成交价 | 到期 | 权利金（每股） |
|---|---|---|---|---|---|
| 看涨 Call | 买入 | 1 张 | $90 | 120 天 | $13.53 |
| 看涨 Call | 卖出 | 1 张 | $105 | 30 天 | $1.66 |
示例环境：标的 $100，隐含波动率 30%，利率 4%，权利金按 Black-Scholes 计算并四舍五入到美分。
盈亏公式
- 最大盈利
- 无闭式解；近月到期时标的位于近月行权价附近取得
- 最大亏损
- 约为净支出 × 100
- 盈亏平衡点
- 需借助模型估算
代入示例参数（每组合 1 份）
期权净支出$1,187
最大盈利$500
最大亏损−$1,187
盈亏平衡点$99.01
希腊字母特征
+Delta标的上涨对组合有利开仓时 46.7 股
−Gamma大幅波动不利：行情越剧烈越被动开仓时 −2.40
+Theta时间流逝带来收益开仓时 +$2.58/天
+Vega隐含波动率上升有利开仓时 +$6.78/1%
适用场景
- 温和看涨，想以较少资金做备兑
- 希望滚动卖出近月期权收取时间价值
优点
- 资金效率高
- 可反复卖出近月期权
缺点与风险
- 标的大涨时近月空头亏损，远月多头收益可能不足以完全抵消（取决于时间价值）
- 远月腿的时间价值与波动率风险
实战要点
- 确保两个行权价之差大于净支出（远月权利金 − 近月权利金），否则标的大涨时整体可能亏损
- 远月腿 Delta 高（如 0.8 以上）更接近持股效果