Covered Call · 备兑看涨
备兑开仓
持有 100 股，同时卖出 1 张虚值看涨期权，用上涨空间换取权利金收入。
核心思路
把股票「未来可能涨过行权价的那部分收益」卖给别人，换来当下的权利金。股价横盘或小涨时，权利金是额外收入；股价大涨时，股票会在行权价被「叫走」，错过超额收益；股价下跌时，权利金只能提供一点点缓冲。
如何构建
持有（或买入）100 股标的，卖出 1 张虚值看涨期权。
| 腿 | 方向 | 数量 | 行权价 / 成交价 | 到期 | 权利金（每股） |
|---|---|---|---|---|---|
| 股票 | 买入 | 100 股 | $100 | — | — |
| 看涨 Call | 卖出 | 1 张 | $105 | 30 天 | $1.66 |
示例环境：标的 $100，隐含波动率 30%，利率 4%，权利金按 Black-Scholes 计算并四舍五入到美分。
盈亏公式
- 最大盈利
- (行权价 K − 买入价 S₀ + 权利金 C) × 100
- 最大亏损
- (买入价 S₀ − 权利金 C) × 100（股价跌至 0）
- 盈亏平衡点
- 买入价 S₀ − 权利金 C
代入示例参数（每组合 1 份）
期权净收入$166
最大盈利$666
最大亏损−$9,834
盈亏平衡点$98.34
含股票的组合，最大亏损按股价跌至 0 计算；初始总现金流（含买入股票）为 −$9,834。
希腊字母特征
+Delta标的上涨对组合有利开仓时 68.7 股
−Gamma大幅波动不利：行情越剧烈越被动开仓时 −4.12
+Theta时间流逝带来收益开仓时 +$5.41/天
−Vega隐含波动率下降有利开仓时 −$10.16/1%
适用场景
- 已持有股票，预期短期横盘或温和上涨
- 愿意在行权价卖出股票
- 希望为持仓增加现金收入
优点
- 降低持股成本，横盘时也有收益
- 执行简单，多数券商在较低权限即可操作
- 比单纯持股的波动略小
缺点与风险
- 上涨收益被封顶
- 下跌保护非常有限（只有权利金那么多）
- 股价大涨时可能被提前指派，股票被叫走
实战要点
- 选择你愿意卖出股票的价格作为行权价
- 除息日前若看涨期权处于实值且时间价值小于股息，可能被提前行权
- 本质上与卖出看跌期权风险相近