Call Backspread · Call Ratio Backspread
看涨反向价差
卖 1 张低行权价 Call + 买 2 张高行权价 Call：押注暴涨，最怕温和上涨。
核心思路
多买的一张看涨期权让组合在标的大涨时收益无限；如果开仓时为净收入，标的下跌也能小赚。最糟糕的情形是到期时标的恰好停在高行权价。
如何构建
卖出 1 张 K₁ 看涨期权，买入 2 张 K₂ 看涨期权（K₂ > K₁）。
| 腿 | 方向 | 数量 | 行权价 / 成交价 | 到期 | 权利金（每股） |
|---|---|---|---|---|---|
| 看涨 Call | 卖出 | 1 张 | $100 | 30 天 | $3.59 |
| 看涨 Call | 买入 | 2 张 | $105 | 30 天 | $1.66 |
示例环境：标的 $100，隐含波动率 30%，利率 4%，权利金按 Black-Scholes 计算并四舍五入到美分。
盈亏公式
- 最大盈利
- 无上限
- 最大亏损
- (K₂ − K₁ − 净收入) × 100（到期等于 K₂）
- 盈亏平衡点
- 上方：K₂ + (K₂ − K₁) − 净收入；若净收入，下方还有 K₁ + 净收入
代入示例参数（每组合 1 份）
期权净收入$27
最大盈利无上限
最大亏损−$473
盈亏平衡点$100.27 / $109.73
希腊字母特征
+Delta标的上涨对组合有利开仓时 9.5 股
+Gamma大幅波动有利：涨时 Delta 变大、跌时变小开仓时 3.62
−Theta时间流逝造成损耗开仓时 −$4.57/天
+Vega隐含波动率上升有利开仓时 +$8.93/1%
适用场景
- 预期大幅上涨，但想控制成本
- 隐含波动率偏低
优点
- 上涨收益无限
- 可低成本甚至净收入开仓
缺点与风险
- 在高行权价附近亏损最大
- 时间价值流逝不利
实战要点
- 适合「要么不动、要么暴涨」的判断