Iron Condor · 铁秃鹰
铁鹰
牛市看跌价差 + 熊市看涨价差：在一个价格区间内收租。
核心思路
把卖出宽跨式的两侧都加上保护，得到一个风险封顶的区间策略。只要标的到期停在两个卖出行权价之间，就赚取全部净权利金。它是最受欢迎的中性收入策略之一，但也是「赚小亏大」的典型。
如何构建
卖出虚值看跌 K₂ + 买入更虚值看跌 K₁；卖出虚值看涨 K₃ + 买入更虚值看涨 K₄（同一到期日）。净收入。
| 腿 | 方向 | 数量 | 行权价 / 成交价 | 到期 | 权利金（每股） |
|---|---|---|---|---|---|
| 看跌 Put | 买入 | 1 张 | $85 | 30 天 | $0.08 |
| 看跌 Put | 卖出 | 1 张 | $90 | 30 天 | $0.40 |
| 看涨 Call | 卖出 | 1 张 | $110 | 30 天 | $0.66 |
| 看涨 Call | 买入 | 1 张 | $115 | 30 天 | $0.22 |
示例环境：标的 $100，隐含波动率 30%，利率 4%，权利金按 Black-Scholes 计算并四舍五入到美分。
盈亏公式
- 最大盈利
- 净收入 × 100
- 最大亏损
- (较宽一侧的翼宽 − 净收入) × 100
- 盈亏平衡点
- K₂ − 净收入，K₃ + 净收入
代入示例参数（每组合 1 份）
期权净收入$76
最大盈利$76
最大亏损−$424
盈亏平衡点$89.24 / $110.76
希腊字母特征
≈0Delta对小幅涨跌不敏感开仓时 −2.0 股
−Gamma大幅波动不利：行情越剧烈越被动开仓时 −2.64
+Theta时间流逝带来收益开仓时 +$3.27/天
−Vega隐含波动率下降有利开仓时 −$6.51/1%
适用场景
- 预期区间震荡
- 隐含波动率偏高
- 希望风险有限、保证金可控
优点
- 风险封顶
- 盈利区间宽、胜率高
- 时间流逝有利
缺点与风险
- 盈亏比差，一次亏损可能抵消多次盈利
- 四条腿，交易成本与滑点较高
实战要点
- 常见做法是在收益达到最大收益的一半左右时提前平仓
- 行情逼近一侧时，及时调整或止损比「扛到到期」更重要