Bear Call Spread · 看涨贷方价差 · Short Call Vertical · Call Credit Spread
熊市看涨价差
卖低行权价 Call + 买高行权价 Call：给裸卖看涨期权装上「刹车」。
核心思路
卖出看涨期权收钱，再买一张更高行权价的看涨期权，把无限的上涨风险封顶。只要标的到期不超过较低的行权价，就赚取全部净权利金。
如何构建
卖出 1 张较低行权价 K₁ 的看涨期权，买入 1 张较高行权价 K₂ 的看涨期权（同一到期日）。净收入权利金。
| 腿 | 方向 | 数量 | 行权价 / 成交价 | 到期 | 权利金（每股） |
|---|---|---|---|---|---|
| 看涨 Call | 卖出 | 1 张 | $105 | 30 天 | $1.66 |
| 看涨 Call | 买入 | 1 张 | $110 | 30 天 | $0.66 |
示例环境：标的 $100，隐含波动率 30%，利率 4%，权利金按 Black-Scholes 计算并四舍五入到美分。
盈亏公式
- 最大盈利
- 净收入 × 100
- 最大亏损
- (K₂ − K₁ − 净收入) × 100
- 盈亏平衡点
- K₁ + 净收入
代入示例参数（每组合 1 份）
期权净收入$100
最大盈利$100
最大亏损−$400
盈亏平衡点$106.00
希腊字母特征
−Delta标的下跌对组合有利开仓时 −16.1 股
−Gamma大幅波动不利：行情越剧烈越被动开仓时 −1.38
+Theta时间流逝带来收益开仓时 +$1.87/天
−Vega隐含波动率下降有利开仓时 −$3.41/1%
适用场景
- 中性偏空，认为标的不会涨过某个阻力位
- 隐含波动率偏高
优点
- 把裸卖看涨的无限风险变成有限风险
- 横盘、小涨、下跌都能赚钱
缺点与风险
- 盈亏比不对称
- 标的突破时亏损迅速达到上限
实战要点
- 常与牛市看跌价差组合成铁鹰