Naked Short Call
卖出看涨期权（裸卖）
收取权利金，承担以行权价卖出标的的义务。判断标的不会大涨。
核心思路
卖方收取权利金，赚的是「标的到期不超过行权价」的钱，也就是时间价值的流逝。但如果标的暴涨，卖方必须以较低的行权价交出股票，亏损理论上没有上限。这是风险最高的基础头寸之一，券商通常只对最高权限账户开放。
如何构建
在未持有标的的情况下卖出 1 张看涨期权（通常为虚值）。
| 腿 | 方向 | 数量 | 行权价 / 成交价 | 到期 | 权利金（每股） |
|---|---|---|---|---|---|
| 看涨 Call | 卖出 | 1 张 | $105 | 30 天 | $1.66 |
示例环境：标的 $100，隐含波动率 30%，利率 4%，权利金按 Black-Scholes 计算并四舍五入到美分。
盈亏公式
- 最大盈利
- 收取的权利金 C × 100
- 最大亏损
- 无上限
- 盈亏平衡点
- 行权价 K + 权利金 C
代入示例参数（每组合 1 份）
期权净收入$166
最大盈利$166
最大亏损无上限
盈亏平衡点$106.66
希腊字母特征
−Delta标的下跌对组合有利开仓时 −31.3 股
−Gamma大幅波动不利：行情越剧烈越被动开仓时 −4.12
+Theta时间流逝带来收益开仓时 +$5.41/天
−Vega隐含波动率下降有利开仓时 −$10.16/1%
适用场景
- 判断标的到期前不会涨过行权价
- 隐含波动率偏高，期权「贵」
- 有严格的止损纪律和充足保证金
优点
- 时间流逝对你有利
- 标的不涨、小涨（未过平衡点）或下跌都能赚钱
缺点与风险
- 亏损无上限，一次跳空就可能抹掉多次收益
- 需要大量保证金，且可能被追加保证金
- 美式期权可能被提前指派（尤其是除息日前）
实战要点
- 绝大多数情况下，用熊市看涨价差（再买一张更高行权价的 Call）替代裸卖，把风险封顶
- 避免在财报、重大事件前裸卖