期权实验室option-lab

Long Put

买入看跌期权

支付权利金，换取以行权价卖出标的的权利。看跌，或为持仓买保险。

看跌做多波动率最大收益：较大（有界）最大亏损：有限难度 ●○○
Payoff买入看跌期权
+P100@3.26
−$500$0$500$1.0k$1.5k$2.0k$2.5k$80$90$100$110$120到期时的标的价格K 100平衡 96.74现价 $100.00
到期损益 到期前估值（Black-Scholes） 盈利 亏损拖动图表移动现价
调整行权价（权利金按 Black-Scholes、隐含波动率 30%、30 天到期自动计算）
现价 $100.00 时的盈亏
$0
按第 0 天估值；若持有到期则为 −$326
最大盈利$9,674
最大亏损−$326
期权净支出$326
盈利概率*35%
盈亏平衡点$96.74
最近到期30 天
Delta（等效股数）−46.8
Gamma4.62
Theta（每天）−$5.15
Vega（每 1% 波动率）+$11.40

*风险中性对数正态模型（隐含波动率 30%）下到期盈利的概率，仅供参考。按每张 100 股计，未计手续费。

核心思路

标的下跌时，看跌期权的价值上升。与做空股票相比，买入看跌期权的最大亏损只是权利金，不会因为标的暴涨而爆仓；最大盈利出现在标的跌到 0 时，为「行权价 − 权利金」。

如何构建

买入 1 张看跌期权。

腿方向数量行权价 / 成交价到期权利金（每股）
看跌 Put买入1 张$10030 天$3.26

示例环境：标的 $100，隐含波动率 30%，利率 4%，权利金按 Black-Scholes 计算并四舍五入到美分。

盈亏公式

最大盈利
(行权价 K − 权利金 P) × 100（标的跌至 0）
最大亏损
支付的权利金 P × 100
盈亏平衡点
行权价 K − 权利金 P
代入示例参数（每组合 1 份）
期权净支出$326
最大盈利$9,674
最大亏损−$326
盈亏平衡点$96.74

希腊字母特征

−Delta标的下跌对组合有利开仓时 −46.8 股
+Gamma大幅波动有利：涨时 Delta 变大、跌时变小开仓时 4.62
−Theta时间流逝造成损耗开仓时 −$5.15/天
+Vega隐含波动率上升有利开仓时 +$11.40/1%

适用场景

  • 预期标的将明显下跌
  • 想做空但不想承担无限风险
  • 为已持有的股票提供下跌保护（见保护性看跌）

优点

  • 风险有限，不会像做空股票那样面临无限亏损
  • 下跌时收益放大
  • 市场恐慌时隐含波动率往往上升，对多头有利

缺点与风险

  • 时间价值流逝
  • 指数类看跌期权通常因「波动率偏斜」而相对更贵
  • 需要跌破盈亏平衡点才盈利

实战要点

  • 股市下跌常伴随隐含波动率上升，买入看跌期权在暴跌中会额外受益
  • 作为保险时，可选择虚值行权价降低成本