Broken Wing Butterfly
破翼蝶式
翼宽不对称的蝶式：一侧无风险、另一侧风险有限，常可净收入开仓。
核心思路
把蝶式一侧的翅膀「折断」——拉远保护腿的行权价。这里用看跌期权构建：上方（标的上涨）没有风险，甚至略有盈利；中间行权价附近收益最大；风险只集中在下方。
如何构建
买入 1 张 K₃ 看跌，卖出 2 张 K₂ 看跌，买入 1 张更远的 K₁ 看跌，且 K₂ − K₁ > K₃ − K₂。
| 腿 | 方向 | 数量 | 行权价 / 成交价 | 到期 | 权利金（每股） |
|---|---|---|---|---|---|
| 看跌 Put | 买入 | 1 张 | $100 | 30 天 | $3.26 |
| 看跌 Put | 卖出 | 2 张 | $97 | 30 天 | $1.97 |
| 看跌 Put | 买入 | 1 张 | $90 | 30 天 | $0.40 |
示例环境：标的 $100，隐含波动率 30%，利率 4%，权利金按 Black-Scholes 计算并四舍五入到美分。
盈亏公式
- 最大盈利
- (K₃ − K₂ + 净收入) × 100（到期等于 K₂）
- 最大亏损
- ((K₂ − K₁) − (K₃ − K₂) − 净收入) × 100（到期低于 K₁）
- 盈亏平衡点
- 下方一个平衡点：K₂ − (K₃ − K₂) − 净收入；若为净收入开仓，上方无平衡点
代入示例参数（每组合 1 份）
期权净收入$28
最大盈利$328
最大亏损−$372
盈亏平衡点$93.72
希腊字母特征
±Delta方向敞口随标的位置变化开仓时 10.0 股
−Gamma大幅波动不利：行情越剧烈越被动开仓时 −1.84
+Theta时间流逝带来收益开仓时 +$2.15/天
−Vega隐含波动率下降有利开仓时 −$4.53/1%
适用场景
- 中性偏多，预期标的小幅回落或停在某价位附近
- 想要一侧完全没有风险的结构
优点
- 可设计成单侧零风险
- 盈利区间集中在目标价附近
缺点与风险
- 另一侧风险比普通蝶式更大
- 结构较复杂
实战要点
- 本质上是「蝶式 + 一个额外的价差」，拆开来看更容易理解风险