Iron Butterfly · 卖出铁蝶
铁蝶式
卖出跨式 + 买入两侧翅膀：风险封顶的「赌不动」。
核心思路
在卖出平值跨式的基础上，买入更远的虚值看跌与看涨期权作为保护。到期形状与买入蝶式相同，但现金流方向相反：开仓时收钱。
如何构建
卖出 K₂ 的看涨与看跌各 1 张，买入 K₁ 看跌 1 张、K₃ 看涨 1 张（等距）。净收入。
| 腿 | 方向 | 数量 | 行权价 / 成交价 | 到期 | 权利金（每股） |
|---|---|---|---|---|---|
| 看跌 Put | 买入 | 1 张 | $90 | 30 天 | $0.40 |
| 看跌 Put | 卖出 | 1 张 | $100 | 30 天 | $3.26 |
| 看涨 Call | 卖出 | 1 张 | $100 | 30 天 | $3.59 |
| 看涨 Call | 买入 | 1 张 | $110 | 30 天 | $0.66 |
示例环境：标的 $100，隐含波动率 30%，利率 4%，权利金按 Black-Scholes 计算并四舍五入到美分。
盈亏公式
- 最大盈利
- 净收入 × 100（到期恰好等于 K₂）
- 最大亏损
- (翼宽 − 净收入) × 100
- 盈亏平衡点
- K₂ ± 净收入
代入示例参数（每组合 1 份）
期权净收入$579
最大盈利$579
最大亏损−$421
盈亏平衡点$94.21 / $105.79
希腊字母特征
≈0Delta对小幅涨跌不敏感开仓时 −0.8 股
−Gamma大幅波动不利：行情越剧烈越被动开仓时 −4.53
+Theta时间流逝带来收益开仓时 +$5.53/天
−Vega隐含波动率下降有利开仓时 −$11.18/1%
适用场景
- 预期窄幅震荡
- 隐含波动率偏高
- 希望卖出跨式但限制风险
优点
- 风险有限
- 收入比铁鹰高
缺点与风险
- 盈利区间窄
- 临近到期 Gamma 风险集中在中间行权价
实战要点
- 与买入看涨蝶式（同行权价）的到期损益相同，差别在于资金占用与指派风险